İran Savaşı Küresel Tahvil Piyasalarında 2,5 Trilyon Dolarlık Kayba Yol Açtı

Küresel tahvil piyasaları, İran savaşının tetiklediği stagflasyon korkularıyla üç yılın en kötü aylık performansına doğru ilerliyor. Zhitong Finance verilerine göre, Mart ayında tahvil değerleri 2,5 trilyon doların üzerinde eriyerek Eylül 2022’den bu yana en büyük aylık düşüşe işaret ediyor. O dönemde Federal Rezerv, enflasyonla mücadele için agresif faiz artışları yapıyordu .

Tahvil Piyasasında Çöküş

Devlet tahvilleri, kurumsal tahviller ve menkul kıymetleştirilmiş tahvillerin toplam piyasa değeri, Şubat ayındaki yaklaşık 77 trilyon dolardan 74,4 trilyon dolara geriledi. Bu, ay içinde %3,1’lik bir düşüş anlamına geliyor. 2,5 trilyon dolarlık kayıp, küresel hisse senetlerindeki yaklaşık 11,5 trilyon dolarlık kayıptan daha küçük olsa da, tahvil piyasasındaki satış dalgası özellikle dikkat çekici. Çünkü sabit getirili varlıklar, jeopolitik gerilim dönemlerinde yatırımcıların güvenli liman arayışına girmesiyle tipik olarak yükselir .

Ancak bu kez güvenli liman dinamiği, daha güçlü bir faktör tarafından bastırıldı: yükselen petrol fiyatları ve bunun sonucunda hızlanan enflasyon beklentileri. İran ile yaşanan çatışma, ham petrol fiyatlarını keskin şekilde yukarı çekerek küresel ekonominin uzun süreli stagflasyonla (durgun büyüme ve kalıcı enflasyonun toksik karışımı) karşı karşıya kalabileceği endişelerini yeniden alevlendirdi .

Devlet ve Kurumsal Tahviller Sert Darbe Aldı

Satış dalgasına devlet tahvilleri öncülük etti. Bloomberg Egemen Menkul Kıymetler Endeksi Mart’ta %3,3 düşerek büyük tahvil kategorileri arasında en keskin kaybı yaşadı. Kurumsal tahviller de geride kalmadı; Bloomberg Kurumsal Tahvil Endeksi %3,1 değer kaybederken, yatırımcılar yükselen faizlerle birlikte artan temerrüt risklerini fiyatladı .

ABD Hazine tahvil faizleri üst üste üç haftadır yükselerek ayların en yüksek seviyelerine ulaştı. Gösterge 10 yıllık tahvilin faizi, Ağustos 2025’ten bu yana en yüksek seviye olan %4,33‘e çıktı. Piyasalar, Federal Rezerv’in enflasyonist baskıları kontrol altına almak için faiz artışlarına yeniden başlamak zorunda kalabileceği ihtimalini giderek daha fazla fiyatlıyor .

Küresel Tahvil Faizleri Yükseliyor

Satış dalgası küresel piyasalara yayıldı; Asya-Pasifik ekonomilerinde tahvil faizleri keskin şekilde yükseldi:

– Avustralya: 10 yıllık devlet tahvili faizleri Pazartesi günü 2011’den bu yana en yüksek seviyesine çıktı
– Yeni Zelanda: Devlet tahvili faizleri Mayıs 2024’ten bu yana görülmeyen seviyelere ulaştı
– Hindistan, Japonya ve Güney Kore: Yatırımcılar enflasyon riski için daha yüksek tazminat talep ederken tüm bu ülkelerde devlet tahvili faizlerinde anlamlı artışlar görüldü

Gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalardaki eş zamanlı faiz artışı, İran çatışmasının tetiklediği enflasyon şokunun küresel doğasını gözler önüne seriyor .

Kriz Ortamında Tahviller Neden Düşüyor?

Mevcut tahvil piyasası davranışı, tipik kriz senaryolarının aksine işliyor. Çoğu jeopolitik şokta yatırımcılar devlet tahvillerinin güvenli limanına hücum eder, bu da faizleri düşürür ve fiyatları yükseltir. Ancak İran savaşı, birincil iletim mekanizmasının—fırlayan petrol fiyatları—doğrudan enflasyon görünümünü tehdit ettiği benzersiz bir dinamik yarattı .

Enflasyon beklentileri yükseldiğinde, tahvil yatırımcıları gelecekteki satın alma gücündeki erozyonu telafi etmek için daha yüksek faiz talep eder. Bu dinamik, geleneksel güvenli liman alımını bastırarak tahvil ve hisse senetlerinin birlikte satıldığı nadir bir duruma yol açtı. Bu model, makro görünüme ilişkin derin endişelerin işaretidir .

Fed Faiz Artışı Beklentileri Güçleniyor

Piyasaların fiyatladığı Federal Rezerv faiz artışı olasılıkları son haftalarda hızla yükseldi. Faiz futures piyasaları, Ekim ayına kadar faiz artışı ihtimalini %50, Aralık ayına kadar ise %65 olarak gösteriyor. Sadece haftalar önce piyasalar, baz senaryo olarak faiz indirimlerini fiyatlıyordu .

Hızlı yeniden fiyatlandırma, stagflasyon risklerinin merkez bankasını büyümeden ödün verme pahasına enflasyon kontrolüne öncelik vermeye zorlamasıyla Fed’in bir sonraki hamlesinin aşağı değil yukarı yönlü olabileceğine dair artan inancı yansıtıyor. Daha yüksek faizler, tahvil fiyatlarını daha da baskılayarak sabit getirili yatırımcılar için zorlu bir ortam yaratacaktır .

Önceki Satış Dalgalarıyla Karşılaştırma

Mart 2026’daki düşüş, son yılların en şiddetli aylık tahvil piyasası kayıpları arasında yer alıyor. Küresel tahvillerin daha büyük kayıp yaşadığı son dönem, Fed’in on yılların en agresif faiz artırım döngüsünün ortasında olduğu Eylül 2022’ydi. O dönemde tahviller tek bir ayda yaklaşık %4,5 değer kaybetmişti .

Mevcut %3,1’lik düşüş daha hafif olsa da, çok farklı bir bağlamda gerçekleşiyor: 2022’de enflasyon zaten yüksekti, oysa mevcut şok, fiyat baskılarının soğuduğu bir dönemden ani bir dönüşü temsil ediyor. Bu ani değişim birçok yatırımcıyı hazırlıksız yakaladı .

Tahvil Piyasaları İçin Görünüm

Tahvil piyasalarının yönü büyük ölçüde iki temel değişkene bağlı olacak: petrol fiyatlarının gidişatı ve Federal Rezerv’in politika tepkisi. İran çatışması daha da tırmanırsa, petrol fiyatları daha da yükselebilir, enflasyon beklentilerini güçlendirebilir ve faizleri daha da yukarı taşıyabilir. Tersi durumda, gerilimin azalması son dönemdeki satışları tersine çevirebilir .

Şimdilik, 2,5 trilyon dolarlık kayıp, jeopolitik risklerin beklenmedik şekillerde ortaya çıkabileceğinin çarpıcı bir hatırlatıcısı. Enflasyonun merkezi bir endişe kaynağı olduğu bir ortamda, devlet tahvilleri gibi geleneksel güvenli limanlar bile yükselen faizlerin etkisine karşı bağışık değildir .

Kaynaklar: Zhitong Finance, Bloomberg, Federal Rezerv, TradingView.

Feragatname: Bu içerik yalnızca piyasa bilgilendirme amacı taşır ve yatırım tavsiyesi değildir. Tahvil yatırımı faiz oranı riski ve kredi riski içerir.